中银国际证券股份有限公司杨思睿,郑静文近期对新北洋进行研究并发布了研究报告《业绩扭亏为盈贵海国际，战略布局基本完成》，给予新北洋买入评级。
新北洋(002376) 近日，新北洋发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司营收23.76亿元，同增8.52%；归母净利0.49亿元，同增151.95%；扣非归母净利0.27亿元，同增292.27%。公司25Q1业绩扭亏为盈，“一体两翼、三个战略成长曲线”业务战略布局基本完成。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 2025Q1业绩改善，扭亏为盈。2025Q1公司营收4.96亿元，同增21.05%；归母净利0.05亿元，同增127.15%，扭亏为盈。盈利能力方面，2024年公司毛利率为28.15%，同增0.80pct；归母净利率为2.04%，同比提升1.16pct；期间费用率28.55%，同比下降1.05pct。现金流方面，2024年公司经营活动现金净流量为2.00亿元，同减48.62%；2025Q1公司经营净现金流为-0.40亿元，净流出规模同比扩大55.71%。 基本完成“一体两翼、三个战略成长曲线”业务战略布局。分业务来看，2024年第一战略成长曲线业务营业收入规模同比增长7%，其中智能自助终端产品收入同比增长34%，智慧金融机具收入同比增长26%；第二战略成长曲线（服务运营）业务营业收入规模同比增长12%，其中新零售综合运营业务收入规模同比增长超过50%，且截至2024年底在营点位数量近万个，同比增长近60%；第三战略成长曲线（关键基础零部件）业务营收同增11%。2024年公司智能制造产品销售量为279.55万台/支，同比增长6.47%。除关键基础零部件外，公司其他业务毛利率均同比增长，其中智慧自助终端毛利率同比增长5.93pct。公司“一体两翼”协同发展，主体业务稳步提升业务规模和竞争力，保持公司稳定增长态势；两翼业务推动产业链上下游协同共进，拓展公司成长空间。 下游需求向好，海内外市场双轨拓展。专用打印扫描领域，随着国产化替代深化、非接触支付技术普及，国内专用打印扫描市场需求持续上扬，市场前景广阔，海外市场对专用打印扫描产品的需求量也在平稳增长。智能自助终端领域，随着国务院发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的正式实施，公司智能自助终端产品应用场景不断拓展至智慧社区、数字政务、智慧零售等新兴领域。智能物流装备领域，终端用户对电商购物体验的要求提高、人工老龄化导致用工成本提升使得物流自动化设备需求不断增加。公司业务全球化效果突出，稳步推进海外市场扩张。2024年公司销售触角延伸至中亚、南美等新区域，海外出口总收入同比增长达到24%，占公司营业收入比重达到42%，再创历史新高，一带一路沿线国家和地区、欧洲、南美市场发展势头强劲，顺利完成了泰国公司的设立和投产，海外生产能力实现从0到1的突破。 技术创新能力持续增强。2024年公司积极推动新品开发与产品迭代，实现降本提质，增强市场竞争力，并完成一维条码高速识别、变周期混合扫描、双倍频采样关键技术储备。2024年内公司新申请专利96项，其中发明专利9项，参与制定1项国家标准，完成6项企业标准制定及发布。现有研发人员超1200人，占员工总数的比例约30.5%。年研发投入占营业收入比重平均达到10%以上，拥有国家认定企业技术中心及日本、深圳、北京、西安等研发分支，全球化布局开拓创新资源。 估值 2024年公司归母净利大幅增长贵海国际，考虑到公司业务布局持续完善，我们对应上调公司盈利预测。预计2025-2027年公司收入为25.9/29.0/33.2亿元；归母净利为0.7/0.9/1.1亿元；EPS分别为0.09/0.11/0.13元；PE分别为76.4/59.9/50.3倍。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 客户需求扩容不及预期，海外市场拓展不及预期。
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